人民币贬值，出口商“抢单”

人民币兑美元汇率正呈现“过山车”式波动。

8月15日早间，受超预期“降息”影响，离岸人民币兑美元跌破7.31关口，随后又迅速拉升，一度收复7.29关口。再后，离岸人民币在7.3附近持续波动，盘中一度下探至7.33，日内跌幅超500点。截至8月16日16:20，离岸人民币兑美元报7.3116，日内波幅超过300点。

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事实上，今年以来人民币兑美元汇率波动明显加剧。《2023年第一季度中国货币政策执行报告》显示，今年第一季度，人民币对美元汇率年化波动率为6.4%。而过去五年，人民币对美元汇率波动率均值约4%。

此外，据中银证券全球首席经济学家管涛分析，2023年上半年，人民币汇率中间价最大振幅为7.6%，超过了2021年全年的3.5%振幅。同期，在国际货币基金组织披露的8种主要储备货币中，人民币的最大振幅名列第四位，超过了其他7种主要储备货币汇率同期平均最大振幅，为1994年初汇率并轨以来首次。

人民币兑美元汇率的高频波动走低，在中国外汇投资研究院院长谭雅玲看来，这与美元指数震荡有关，而国内基本经济面恢复不及预期，特别是7月份不乐观的金融数据也是一个重要原因。

中国首席经济学家论坛研究院副院长林采宜也认为，人民币的波动走低跟国内宏观经济压力有关系，“今年我国宏观经济方面的风浪明显大过以往，国内面临通缩压力的情况下，在稳定汇率与稳定国内经济形势之间，我国选择了利率较为宽松，而国外主要经济体为抑制通胀，多次加息，这导致了国内外利差显著。”

一、长远看有利于人民币国际化

理论上，人民币贬值有利于出口，但义乌欧驰进出口公司总经理刘名洋并不为此感到欢喜。

刘名洋告诉时代财经，公司以批发服饰、纺织品等小商品为主，人民币汇率走低确实为公司增加了利润，但今年以来，出口企业竞争异常激烈，走低的人民币汇率加剧了出口企业间的竞争，同行间压价加重。

在刘名洋看来，今年，出口企业间抢单现象增多，部分企业会在人民币汇率走低时，压低价格抢夺其他企业汇率高点时签下的订单。但产品价格易跌不易涨，而近期人民币汇率波动又较大。此外，刘名洋还观察到，今年人民币持续走低的情况下，消费端的出口订单数量还出现了下跌。

不过，刘名洋也表示，公司在企业端、消费端都有涉及，感知上，虽然消费端的出口订单数量减少，但企业端订单数相对稳定，截止到目前，公司已经完成了去年80%的销售额。

今年上半年我国外贸规模突破20万亿，创历史同期新高，但根据最新的海关数据显示，今年7月份，我国进出口3.46万亿元，下降8.3%。其中，出口2.02万亿元，下降9.2%；进口1.44万亿元，下降6.9%；贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。

按美元计价，今年7月份我国进出口4829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，下降14.5%；进口2011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。

对此，林采宜认为，在目前出口承压的情况下，人民币贬值能在一定程度上对出口企业有所帮助。此外，从长远看，适当的波动也有利于人民币国际化。

“从长远来看这或许并不是一个坏事。”林采宜告诉时代财经，目前在国际金融市场上，中国还未取得与经济地位、外贸地位相对等的金融地位，国际市场上，人民币的结算率低于美元、日元、英镑等货币。“让市场更多的参与汇率，哪怕波动稍大也无需着急，从长远看这对人民币国际化是有好处的。”

此前，中国人民银行曾在《深入推进汇率市场化改革》一文中提到，人民银行稳步深化汇率市场化改革，不断完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率市场化水平不断提高，市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，汇率弹性不断增强，双向波动成为常态，人民币汇率在合理均衡水平上保持了基本稳定。

今年4月，时任央行行长易纲在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上提到，汇率方面，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率保持弹性、双向浮动，发挥了调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能。

不过，林采宜也提醒到，中美利差的扩大与人民币的持续走低会造成资金大量外逃，这会让市场对国内宏观经济和金融形势有一个不乐观的认知与反应。特别是在我国宏观经济方面的风浪明显大过以往的情况下，需格外注意风险防范。

Wind数据显示，8月11日，中国7月份金融数据发布，当天北向资金全天净流出超120亿元，为年内首次单日净流出超百亿元。其中，沪股通资金净流出53.96亿元，深股通资金净流出69.42亿元。8月15日，北向资金净流出近100亿元。

二、人民币汇率或在第四季度修复

人民币的波动还会影响到海外留学群体。在美读研的林雪一直密切关注着汇率的变化，同批留学的同学也都相互提醒着汇率的高低，“得看着换钱，除非急着交学费没办法”。

不过，现在林雪紧盯汇率的目标发生了变化。去年，趁着美元兑人民币汇率在6.8之际，林雪一次性兑换了3万美元。如今，离岸人民币跌破7.3，即将回国工作的林雪，想着将手中剩下的4千美金挑个好时机再换回人民币。“现在7.3了，在犹豫要不要换。”

“短期内来看，未来还会进一步走低，达到7.5也是有可能的。”谭雅玲认为，从政策的角度上并不希望人民币呈现持续走低的态势，但人民币的贬值有一定的惯性，因此，在突破7.3之后，可能会继续往7.4、7.5运行，但占据的时间会特别短暂。

谭雅玲表示，基于目前形势，我国在利差、汇差、地域时间差上都不占据优势，短期内，工具箱中的工具是否能起效，目前来看比较存疑。“第三季度人民币大概率还是以贬值为主，但到第四季度，随着国内经济形势的修复，人民币会修复至正常行情阶段。”

事实上，从国际来看，与人民币汇率强相关的美元指数，自7月中旬跌破100后，开始稳健回升，目前已经突破103。

从国内来看，7月新增人民币贷款和社融数据的表现大幅低于预期。中国人民银行发布的数据显示，7月份社融增量为5282亿元，比上年同期少增2703亿元，同比减少约32%。新增人民币贷款3459亿元，比上年同期少增3498亿元，新增规模创下了2009年11月以来的新低。

林采宜也认为，短期内人民币可能会维持一段贬值态势。目前中美利差过大，存款利息收益微弱，加之国内经济形势较为严峻，金融资本外流严重，而资本外流又会进一步恶化汇率。“未来可能需要出台非常大力的政策来扭转，类似土地制度，特殊行业准入制度等”。

目前来看，国内经济实施较低利率的同时，国外主要经济体均实行较高利率压制通胀，双方结构性矛盾较为突出。

7月份，中国CPI时隔28个月再次出现负增长，7月CPI同比下降0.3%，引发市场对于中国经济通缩的担忧。8月15日，央行超预期降息15基点。

据新华社报道，美国7月消费者价格指数同比上涨3.2%，涨幅略高于6月的3%。虽然近几个月美国通胀显示出持续缓和的迹象，但同比通胀水平仍远高于美联储2%的目标。市场对于美联储加息预期再次强化。

今年6月末，美国1年期国债收益率突破5.4%，创下2009年以来新高，目前虽有回落，但仍保持在5.38%的历史较高位。国内方面，1年期国债收益率在7月末为1.64%，创下今年以来新低，8月短暂回升后现又开始走低，目前中国1年期国债收益率为1.78%。

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